6月10日，美国劳动部发布5月通胀数据，该月CPI同比上长8.6%，高于市场预期的8.3%，创下1981年12月以来新高。即便剔除波动较大的能源和食品，核心CPI同比仍上涨6%，比市场预期的5.9%高。从环比来看，5月CPI上涨1%，核心CPI上涨0.6%，均超过市场预期。有消息称，巴克莱高呼：美联储有理由加息75个基点。美元指数迅速上升至104上方，美股大跌。美国7月原油一度下跌至118.33美元/桶，后又回升至120.47美元/桶收盘。

随着5月美国CPI续刷逾40年高位，“通胀见顶论”宣告破产。那么，原油会否再创新高?

目前，美油、布油分别刷新3月9日以来高点至122.05美元/桶、123.45美元/桶。但是，以高盛为首的商品多头依然看涨。比如，美国汽油价格再创新高，而小摩预计还有25%上涨空间。

关于原油下一步的走势，笔者以为应该关注以下因素的变化：

一是自5月中旬开始，俄罗斯与乌克兰紧张局势缓解，西方制裁效果也不明显。不仅俄罗斯的原油生产没有受到影响，而且由于价高，一些国家还有增产的潜力。俄官员强调不会干扰乌克兰粮食出口。虽然俄乌冲突还没有完全结束、西方对乌克兰的援助还在继续，但是冲突的激烈程度已经明显降低。西方对俄罗斯的制裁还在不断加码，但是效应逐步递减。比如，美国此前还动用了SWIFT这一“金融核弹”，将俄罗斯的银行剔除结算系统，但在“卢布结算令”的回击下，迅速哑火。现在，卢布兑美元汇率较冲突前大升30%。

由于油价暴涨，美国、印度等国疯抢，并未影响俄罗斯原油的生产和供应，俄罗斯的石油收入较往年不减反增。据IEA统计，今年以来，俄罗斯石油出口收入增长了50%，每月收入达200亿美元。另外，一些国家有增产的潜力，比如伊朗，在原油出口制裁被解除之前，其产量仍受限于当前水平。而如果制裁解除，伊朗每天可能会迅速增产约130万桶石油。美国也有增产潜力，美国总统拜登6月10日抨击埃克森美孚公司没有生产更多石油。

二是美联储开始缩表。美联储宣布6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，将在3个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。欧洲央行确定7月加息，并停止扩表，并适时准备缩表。市场普遍认为，商品价格是由供求状况决定的，不是货币宽松炒作的结果。言下之意，加息缩表不改变市场供求状况。笔者认为，这话也只是对了一半。需求主要体现在有购买力，流动性收缩哪能不影响需求。2008年，金融危机后商品大跌的事实说明，激进加息到一定的程度和时候，金融危机一旦演变为经济危机，需求必然大幅萎缩。

三是疫情还远没有结束，各种变异病毒还在轮番冲击经济，并进一步影响出行等汽油需求。另外，全球许多国家为了实现气候变化达成的协议，摆脱化石能源的危机，都在加速推进各种风、光、核等替代能源的发展。

综上，笔者认为，原油、粮食等大宗商品或维持高位振荡一段时间，但是续创新高的可能性不大。

关键词： 通胀见顶论 美国劳动部 美国7月原油价格 俄罗斯原油