央行调降LPR国债高位徘徊 国内经济复苏步伐放缓

央行调降LPR,市场融资成本降低,加之国内经济复苏步伐放缓,国债具有强势基础。但是,目前国内结构性通胀迹象现象,对国债价格产生潜在压力。综合作用下,后续国债将高位徘徊。

数据下滑,经济弱势恢复

国内主要经济数据表现疲软,经济复苏步伐放缓。数据显示,7月,规模以上工业增加值同比增长3.8%,低于前值0.1个百分点;7月,社会消费品零售总额同比上升2.7%,低于前值0.4个百分点;6月以来,随着上海公共卫生问题的缓解,消费数据增速由负转正,但目前增速较低,且呈下降态势,说明国内消费仍然疲软。此外,1—7月,固定资产投资完成额为319812亿元,同比上升5.7%,但增速为年内最低值。不过,进出口方面,7月,国内进出口总额、出口总额、进口总额、贸易顺差分别为5646.61亿元、3329.64亿元、2316.97亿元、1012.67亿元,同比增速分别为11%、18%、2.3%、81.51%,整体表现良好。整体来看,国内经济分项数据增速放缓,市场风险偏好下降,股市展开回调,而固收资产表现较为强势。

LPR下调,融资成本降低

4月25日,央行下调存款准备金率25个基点,将大型金融机构的存款准备金率由11.5%下调至11.25%,中小型金融机构的存款准备金率由8.5%下调至8.25%。此次下调存款准备金率后,流动性趋于稳定,这主要是货币政策的边际效应递减所致。央行公布的数据显示,7月,国内M2同比增速为12%,社会融资存量增速为10.7%,相差1.3个百分点,说明充足的流动性进入银行中但没有流入市场,M2增速大于社会融资规模增速恰好是4月开始的。在这种情况下,继续向银行投放流动性的效果有限。针对这种问题,央行8月下调LPR,5年期LPR由4.45%降至4.3%,下调15个基点。与此同时,国常会上指出,6月以来国内经济呈现复苏态势,但复苏基础并不牢固,故决定增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度稳定经济。整体来看,目前国内经济复苏进程较为曲折,近期局地疫情反复对经济产生一定负面影响,向市场投放流动性是必要的。在这个前提下,国内宽信用格局依然存在,对于国债在内的固收资产的价格起到提振作用。

猪价走高,CPI持续上升

国家统计局公布的数据显示,截至7月,国内PPI同比增速为4.2%,前值为6.1%。PPI连续9个月下滑,自13.5%的高位回落至今。与此同时,CPI同比增速为2.7%,前值为2.5%,呈持续上升态势。PPI、CPI此消彼长,直接原因是原油等大宗商品价格回落造成工业品整体价格下行,而CPI权重占比较高的生猪的价格大幅上涨。更深层的原因是,PPI开始向CPI传导。目前,CPI虽然持续上升,但整体水平尚能接受,国债收益率对通胀的补偿作用有限,同时通胀对货币政策的抑制作用也不明显。但是,生猪价格进入上升周期,通胀面临上升风险,国债价格因而承压。

后市预测

国内经济复苏基础不牢固、央行继续向市场注入流动性,债券等固收资产的强势格局不会改变。但是,目前国内结构性通胀抬头,对国债价格产生潜在压力,其上行空间被压缩。基于上述判断,国债后期将呈高位振荡走势,操作上建议观望为主。

关键词: 央行调降LPR 国内经济复苏 市场融资成本 7月规上工业增加值